宏观政策没转向

　　当前没必要搞强刺激，近期宏观政策变动仍属于预调微调的范围

　　降准1个百分点！

　　近日，一季度经济数据刚刚公布，中国人民银行即宣布普降存款准备金率1个百分点。这是央行2008年11月以来力度最大的一次降准，引发社会高度关注。

　　从去年11月以来，两次降息、两次降准、财政赤字规模增加……政策面连连“出拳”。据此有观点认为，宏观调控已经转向，形成了事实上的大放水、强刺激。那么，究竟应如何准确地看待这些政策的意图？

　　“宏观调控没有转向。”国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成坦言，总体看，近期宏观政策是温和的、连续的，其变动仍属于预调微调的范围。“已出台的政策并非要让经济重回粗放式增长的老路，而是为了保持经济运行在合理区间，在稳增长和调结构之间寻求更佳平衡。这恰恰是政策定力的体现。”

　　“尽管经济增长面临一定下行压力，但当前就业情况良好、结构调整取得积极进展，没有必要搞强刺激。最近一段时间央行降息、降准主要是防止货币政策被动紧缩，维护货币政策的中性或稳健性。”央行研究局首席经济学家马骏说。

　　先看财政政策。2015年预算报告显示，今年中央和地方财政赤字规模都有所增加，财政赤字占国内生产总值约2.3%，比去年提高0.2个百分点。然而细细分析，从规模上看，目前的财政政策将原有的分散投资打包整合，预算报告中中央基建投资4776亿元，仅比去年增加200亿元；从结构上看，财政政策更多针对实体经济中的薄弱环节，与我国调结构、转方式的目标一致。

　　再看货币政策。“从利率、存款准备金率政策对广义货币影响的效果看，今年广义货币M2的预期增长目标为12%左右，也可能略高一些，与2014年相比变化不大。”马骏说，在货币供应量保持连续、稳定的同时，货币政策也需要根据宏观经济条件的实际情况和变化进行预调微调。

　　比如，降准的目的主要是为了保持货币供应量平稳适度增长。“由于央行基本退出对外汇市场的常态式干预，外汇占款已不是投放长期流动性的来源，如果央行不通过降准或其他政策工具投放流动性，货币政策就可能产生紧缩的效果。因此，两次降准不是要搞大水漫灌，而是意在保持贷款和社会融资规模的平稳增长。”马骏说。

　　以最近一次降准为例，一次一个百分点，看起来力度超预期，但在外汇占款少增约1万亿元的背景下，普降1个百分点的存款准备金率只是大致对冲外汇占款少增所带来的影响。货币政策仍处于中性状态。

　　再如，降息的目的是为了保持实际利率的基本稳定。马骏说，实际利率是名义利率减去通胀率的差值，实际利率水平高低是衡量货币政策松紧的重要指标。去年以来，CPI持续走低，如果名义利率不变，实际利率就会上行，从而导致货币紧缩。“在CPI持续走低和实体经济面临下行压力的背景下，适当降低基准利率，正是为了防止货币被动紧缩，保持实际利率基本稳定。”

　　有定力，也要有活力

　　在保持宏观政策基本取向不变的框架下，不断增强宏观调控的灵活性、针对性、有效性

　　当前，我国已进入经济发展新常态，中国经济“做不到”“受不了”也“没必要”像过去那样高速增长，宏观调控思路也需要适时转变。

　　新常态下创新宏观调控的思路和方式，一方面，应保持政策定力，稳定和完善宏观政策，在区间调控基础上实施定向调控。

　　不能仅仅因为“速度焦虑”而踩大油门，而应把握好经济运行合理区间的上下限。当经济运行接近下限时，政策的着力点是稳增长；当经济运行接近上限时，注重防通胀；当经济运行在合理区间内，就要实行定向调控，抓住发展中的突出矛盾和结构性问题，定向施策，聚焦靶心，精准发力。去年以来，针对经济结构中的关键领域和薄弱环节，央行实施了定向降准、定向再贷款等措施，明确指向“三农”和小微企业。最近这次调整存款准备金率，在普降的同时，也有针对性地实施了定向降准措施，体现了定向调控的一贯思路。

　　另一方面，也应处理好定力和活力的关系，在保持宏观政策基本取向不变的框架下，不断增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。

　　保持定力不等于固定僵化、自缚手脚、无所作为。应当在保持宏观政策连续性、稳定性的同时，更加注重预调微调。有专家认为，央行动用各种货币政策工具，有针对性地补充流动性，引导利率水平下行，正是巧妙地避开了问题积累、被迫“放水”的尴尬境地，充分体现了货币政策的灵活性。

　　今年调控方向已明

　　继续实施积极财政政策和稳健货币政策，更加注重预调微调，更加注重定向调控

　　对于今年的宏观调控，政府工作报告已定调——“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，更加注重预调微调，更加注重定向调控，用好增量，盘活存量，重点支持薄弱环节。”

　　“这些表述为今年宏观调控奠定了主基调，指明了方向。”马骏说，在稳定宏观政策取向的基础上，要切实把握并落实好财政政策加力增效、货币政策松紧有度。

　　——尽早预判，更加注重预调微调。

　　新常态下，经济增速有所放缓，为应对稳增长、保就业、防风险、调结构、稳物价、惠民生、促改革等多重目标可能出现的短板，需要宏观政策及时到位。“这就需要加强对宏观经济形势的预判能力和监测能力，根据宏观经济变化及时预调微调。”潘建成说。

　　“央行‘工具箱’里的工具还比较多。政府工作报告指出，要灵活运用公开市场操作、利率、存款准备金率、再贷款等货币政策工具，保持货币信贷和社会融资规模平稳增长。如果下行压力大于预期，不排除宏观政策继续调整的可能性。”马骏说。

　　——有效发力，充分发挥公共项目投资和大众创业、万众创新“双引擎”的动力，以结构调整促进总量平衡。

　　潘建成认为，“双引擎”已逐渐成为新常态下推动经济增长的重要动力，这一动力依然有进一步提升的空间。

　　同时，要继续在区间调控基础上实施定向调控。比如，继续实行结构性减税和普遍性降费，进一步减轻企业特别是小微企业负担，支持薄弱环节。

　　“一些结构性政策的集中发力，将对稳增长、调结构起到重要作用。比如，支持产业成长性高的小微科技、绿色产业和其他新兴产业，再如教育、医疗等部分板块加大对内对外开放，可以创造更多投资机会，满足更多需求。”马骏说。

　　——深化改革，以微观活力支撑宏观稳定。

　　新常态孕育新机遇。要释放更大的发展能量，需要持续深化改革，在更大范围和更大程度上释放改革红利